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기업분석

에스오일 주가분석 실적 배당

by hamlove 2022. 3. 21.
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불과 2년 전 발생한 20년 3월, 국제유가는 폭락했고 기름 주식 정유주는 실적이 최악에 치달을 것으로 예상이 됐었습니다. 그런데 2년 만에 유가는 폭등하면서 역대급으로 치솟아 경기를 위협하고 있습니다. 지금은 살짝 내려온 상태지만 아직도 비싼 수준입니다. 오늘은 에스오일 주가분석 실적 배당에 대해 알려드리도록 하겠습니다.

 



20년만 하더라도 국내 대표 정유주 SK이노베이션, GS 칼텍스, 에스오일, 현대오일 뱅크 등 1분기의 영업손실이 4~6000천억원 수준이었습니다. 그리고 2020년 연간으로도 큰 손실을 봤었습니다.


에스오일 연혁


에스오일은 1976년 설립된 회사로 정유를 주 사업으로 하고 석유화학, 윤활기유 사업을 보유하고 있습니다. 정제시설과 고도화설비 수준, 안정적인 유통망을 바탕으로 사업 경쟁력을 강화하고 있습니다. 석유화학을 중심으로 비정유부문의 사업기반을 강화하고 있는 기업입니다.


에스오일 실적


2020년도 국제유가가 폭락하면서 국내 정유사들은 큰 손실을 봤습니다. 그리고 유가가 회복하면서 실적은 점점 견조해지고 있습니다. 현재 에스오일은 놀라울 정도로 꾸준한 이익을 보여주고 있습니다.

에스오일 실적 상승 이유실적이 견조해지고 있는 이유 중 하나는 정제마진의 상승입니다.



■ 정제마진

휘발유 경유 등 석유제품 판매 수익에서 원유 수입비용과 설비 운영비, 수송비 등을 뺀 금액인데요. 통상 국내 정유업체의 정제마진 손익분기점은 4~5달러 수준으로 알려져 있습니다. 이보다 밑으로 떨어진다면 정유사가 제품을 생산할수록 적자가 난다는 의미입니다.

최종 석유제품 가격에서 원유 가격과 수송비, 운영비용 등을 제외한 금액을 뜻하는 정제마진은 정유사의 수익을 결정짓는 핵심 지표입니다. 원유를 정제해서 생산한 석유제품 가격이 원유 수입 가격보다 더 낮은 최악의 상황까지 발생했던 2020년과 비교해서 이 정제마진이 크게 상승했습니다.

글로벌 공급물량이 줄어들면 국내 정유업체는 반사이익을 기대할 수 있게 되는데 현재 sk이노베이션과 에스오일 등 정유사들의 공장은 풀가동 중입니다. 이 정제마진이 상승하면 정유사들의 실적은 자동으로 상승합니다.

정제마진은 일반적으로 국제유가에 비례할 수밖에 없습니다. 같은 설비를 가동해 같은 비용이 발생하는데 제품이 비싸다면 마진이 더 많이 남는다는 원리입니다. 또한 국제유가가 상승한다는 개념 자체가

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수요가 공급을 넘어서는 기대감으로 정제마진에도 긍정적으로 작용합니다. 국제유가와 정제마진의 관계는 복잡하게 있어 항상 그런 것은 아닙니다. 국제유가가 상승하더라도 가동률이 높아져 설비 투자, 유지보수가 늘어나게 되고 공급이 수요를 초과하면 마진이 하락할 가능성이 있긴 합니다.

반대로 국제유가가 하락하더라도 산유국들의 증산에 의한 원인이라면 원유 매입 비용을 절감할 수 있기 때문에 정제마진이 많이 남을 수 있는 상황이 발생합니다.

국내 정유사들의 실적에 미치는 영향을 파악하기 위해서는 위에서 언급한 '싱가포르 복합정제마진'을 확인해보면 좋습니다.

3월 둘째 주 싱가포르 복합 정제마진 추정치는 배럴당 12.1달러. 지난주 5.7달러보다 6.4달러 급등했습니다. 러시아의 우크라이나 침공으로 경유, 등유, 휘발유 등 석유제품 가격이 오른 영향이다.


에스오일 주가


정제마진 상승에 따라 에쓰오일의 올해 1분기 실적이 전년 대비 상회할 것으로 여겨집니다. 1분기 전망치는 6538억 원, 작년 1분기는 6292억이었습니다. 정제마진 및 실적 상승에도 에쓰오일의 주가는 힘을 쓰지 못하고 있습니다.
주가 상황은 차트상좋지는 않은 박스권 상황입니다.


에쓰오일의 주가가 오르지 않는 이유는 수요 위축 가능성 우려입니다. 정제마진 상승에 따른 이익을 보고 있지만 고유가 기조가 지속될 경우 석유제품 가격도 높은 수준으로 유지돼 결국 수요가 위축될 수 있습니다. 원유 매입 가격 상승으로 비용 부담만 커지고 정작 석유제품은 팔지 못할 수도 있는 것입니다.

수요가 감소하면 공장 가동률이 줄어들고 고정비 상승의 원인이 됩니다.

미국 정유주보다 못 오르는 이유


사업 모델의 차이가 있습니다. 엑슨모빌과 인펙스 홀딩스의 경우 유전을 개발해 직접 석유 등을 생산하는 업스트림인 데에스 오일은 대주주인 사우디아라비아 아람코로부터 원유를 사들인 뒤 정제해서 파는 다운스트림입니다.

유가가 오르면 업스트림다운스트림 기업 모두 갖고 있던 원유의 재고 평가이익이 올라 좋지만 유가의 상승 속도가 지나치게 빠르면 원유를 수입해서 파는 에스오일의 원가 부담이 커져 주가를 압박할 수 있습니다.


에스오일 배당


2017년 기말배당으로 주당 4700원(보통주 기준)을 배당했던 에스오일은 2018년 기말배당이 주당 150원으로 확 줄여 배당했고 2020년 기말배당은 코로나19 여파를 이유로 전액 삭감했습니다. 작년에는 기말배당으로 주당 2800원을 지급하기로 했으나 코. 로나 이전 수준에 못 미쳐 실망감을 안기기도 했습니다. 올해 배당은 보통주 3,800원, 우선주 3,825원입니다.

에스오일은 작년 매출 27조 4639억 원, 영업이익은 2조 1409억 원을 기록하며 창사 이후 최대 실적을 냈습니다. 동종업계와 주가 수익비율을 비교해보면 크게 고평가 되지도 저평가되지도 않은 상태입니다.

 

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